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　　四季度已調(diào)研400多次

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年四季度以來，保險機構(gòu)對209家企業(yè)進行了調(diào)研，調(diào)研次數(shù)為414次。共有82家保險公司參與調(diào)研，其中中國人壽(31.460, -0.32, -1.01%)保險、天安財險、前海人壽、中國人壽養(yǎng)老保險等4家保險公司調(diào)研次數(shù)均在20次以上。保險機構(gòu)調(diào)研方向主要集中在電子、工業(yè)和醫(yī)療行業(yè)等。從板塊上來看，保險機構(gòu)調(diào)研中小板220次、創(chuàng)業(yè)板140次。從公司層面來看，京東方A(5.580, -0.13, -2.28%)、海康威視(37.040, -0.86, -2.27%)、貝瑞基因(57.410, 0.58, 1.02%)3家公司受調(diào)研次數(shù)較多。

　　從綜合調(diào)研頻次來看，前海人壽、中國人壽保險、天安財險、中國人壽養(yǎng)老保險等機構(gòu)調(diào)研次數(shù)較多，均超過20次，調(diào)研個股數(shù)也均超過20只。這4家保險機構(gòu)重點關(guān)注的個股有京東方A、大北農(nóng)(6.120, -0.02, -0.33%)、華陽集團(22.070, -0.27, -1.21%)、菲利華(16.300,-0.14, -0.85%)、金科文化(11.950, -0.01, -0.08%)、一心堂(18.420, -0.25, -1.34%)、合興包裝(4.440, 0.07, 1.60%)、恒星科技(5.540, 0.06, 1.09%)、仙琚制藥(8.240, -0.19, -2.25%)等。除此之外，平安養(yǎng)老、中信保誠人壽、中國平安(68.640, -0.76, -1.10%)保險、恒大人壽、國聯(lián)人壽等7家保險公司調(diào)研次數(shù)超過10次。

　　從個股來看，部分公司成為保險機構(gòu)密集調(diào)研的對象，其中，京東方A和海康威視最受險資青睞，分別接受了11家和10家保險機構(gòu)的調(diào)研，參加調(diào)研的包括前海人壽、中國人壽、平安保險等。除此之外，歌爾股份(18.110, -0.01, -0.06%)、貝瑞基因、環(huán)旭電子(13.890,-0.61, -4.21%)、尚品宅配(152.000, -0.48, -0.31%)、沃森生物(21.060, 0.01, 0.05%)、一心堂、北新建材(21.470, 0.11, 0.51%)等個股被調(diào)研次數(shù)均超過5次。

　　其中，歌爾股份迎來8家保險機構(gòu)集中調(diào)研，調(diào)研主要圍繞公司的核心業(yè)務(wù)展開。公司表示，聲學器件會在大客戶的帶領(lǐng)下持續(xù)升級，VR業(yè)務(wù)光學部分lens是公司重要的布局和優(yōu)勢，VR下一代產(chǎn)品會升級。此外，公司希望凈利潤率穩(wěn)中向上增長，且有很大的機會實現(xiàn)。

　　“從資金流向來看，2017年第三季度，保險機構(gòu)分別增持、減持了156家和211家上市公司股份，其中增持10.48億化工醫(yī)藥行業(yè)股份、7.55億汽車制造業(yè)股份，以及6.19億通用設(shè)備制造業(yè)股份。”天風證券分析師陸韻婷稱，保險機構(gòu)增持最多的企業(yè)也主要聚集在化工、電子以及材料行業(yè)，行業(yè)內(nèi)分別有12家、27家和34家保險機構(gòu)增持。其中山鷹紙業(yè)(4.310, -0.08,-1.82%)、廣深鐵路(4.960, -0.06, -1.20%)和馬鋼股份(4.290, -0.14, -3.16%)最受青睞，增持占總股本比例分別達到6.51%、4.9%和4.15%。而減持方面，三季度險資集中退出商業(yè)服務(wù)、飲料制造業(yè)、有色金屬、保險等行業(yè)。值得注意的是，三季度險企大量減持30.15億電子制造業(yè)股份，因此四季度保險企業(yè)對電子制造公司的大量調(diào)研，也可能是未來險資回補電子制造業(yè)的信號。

　　電子行業(yè)受關(guān)注

　　數(shù)據(jù)顯示，四季度以來，險資調(diào)研的對象中電子行業(yè)公司最多，達到38家；機械設(shè)備行業(yè)有22家公司接受調(diào)研；醫(yī)藥生物行業(yè)以16家排第三。此外，化工行業(yè)也有11家公司被保險機構(gòu)調(diào)研。

　　具體看，電子行業(yè)成為四季度險資調(diào)研的人氣王。京東方A在10月份以來累計接待了11家保險機構(gòu)的調(diào)研，據(jù)披露，參與調(diào)研的包括前海人壽、中國人壽、平安保險、陸家嘴(22.180,-0.34, -1.51%)國泰人壽等。上述機構(gòu)主要關(guān)注公司主要經(jīng)營信息、公司業(yè)績及行業(yè)主要情況、技術(shù)及創(chuàng)新情況、未來戰(zhàn)略布局等。公司表示，目前現(xiàn)有產(chǎn)線均穩(wěn)健運營，并快速布局新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。隨著轉(zhuǎn)型升級的推進和核心創(chuàng)新能力的提升，傳統(tǒng)產(chǎn)品繼續(xù)保持較高的市場份額，新應(yīng)用細分市場拓展成果初現(xiàn)，同時公司在技術(shù)創(chuàng)新方面加大研發(fā)投入。

　　海康威視也接待了包括中國人壽、陸家嘴國泰人壽、國聯(lián)人壽、長江養(yǎng)老保險在內(nèi)的10家保險機構(gòu)的集中調(diào)研。10月份以來，海康威視共受到3次包括險資在內(nèi)的所有機構(gòu)的集中調(diào)研。機構(gòu)主要關(guān)注公司AI產(chǎn)品銷售額的披露，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進展和市場布局、競爭優(yōu)勢，明年上半年國內(nèi)景氣度能否持續(xù)等行業(yè)問題。

　　太平洋(3.780, 0.09, 2.44%)證券分析師指出，2018年電子行業(yè)內(nèi)生外延成長動力強勁。國內(nèi)企業(yè)在政策、資本、人才方面都為電子行業(yè)準備好了發(fā)展的客觀條件。中國是全球最大的電子制造大國，電子產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移是長期大趨勢。內(nèi)生方面，電子行業(yè)具備創(chuàng)新能力，正在追趕并縮小與全球先進水平的差距；外延方面，中國的電子企業(yè)具備了全球范圍內(nèi)進行橫向和縱向并購整合的能力，未來中國企業(yè)將走上世界舞臺。

　　值得注意的是，與扎堆調(diào)研電子行業(yè)的情況不同，保險機構(gòu)雖調(diào)研機械制造公司的家數(shù)較多，但公司選擇上較為分散，每家公司只有不超過3家的險資調(diào)研。例如，三花智控(17.490,-0.20, -1.13%)四季度以來共接受了3家險企的調(diào)研，公司預(yù)計PON光模塊今年的銷售收入會有一定幅度的增長；對于北美市場的拓展關(guān)鍵在于是否具備競爭力的價格以及規(guī)模化的生產(chǎn)能力；公司在5G光模塊的產(chǎn)能和未來擴產(chǎn)均有計劃，目前有專門的研發(fā)團隊跟進5G相關(guān)項目。

　　緊盯新興行業(yè)

　　截至今年10月末，保險資金投資股票和證券投資基金總額為19780.42億元，占比13.46%，相較于9月末的12.86%提升了0.6個百分點，投資股票和基金總額占整體保險資金運用余額的比例也有所上升。

　　因此，對于2018年保險機構(gòu)在資本市場的布局，陸韻婷指出，首先，險資將更加重視投資新興行業(yè)，比如電子、計算機行業(yè)和化工醫(yī)藥行業(yè)，如在調(diào)研的企業(yè)中，千方科技(13.350,0.25, 1.91%)、歌爾股份、美的集團(49.130, -1.82, -3.57%)等都被重點關(guān)注。未來隨著產(chǎn)業(yè)不斷升級，以及新興行業(yè)的崛起，大型保險機構(gòu)會在此有所布局。

　　陸韻婷進一步分析認為，未來中小型險企會更加重視藍籌股的價值投資。“中小險企關(guān)注焦點主要集中在電力、能源等傳統(tǒng)行業(yè)，10月10日保監(jiān)會發(fā)布的《保險資金運用內(nèi)部控制應(yīng)用指引（第4號—第6號）》（征求意見稿）也明確強調(diào)險企應(yīng)當更加注重險資投資涉及的市場風險和投資范圍。”陸韻婷稱，在當前“保險業(yè)姓保，保監(jiān)會姓監(jiān)”的嚴監(jiān)管環(huán)境之下，中小險企開始遏制過往的非理性舉牌等激進投資行為，轉(zhuǎn)而注重穩(wěn)健價值投資，開始關(guān)注現(xiàn)金股利穩(wěn)定、長期發(fā)展經(jīng)營趨勢較好的行業(yè)和藍籌股。以國華人壽和華資實業(yè)(7.420, 0.08, 1.09%)為例，國華人壽三季度仍然以能源、電力、建筑等傳統(tǒng)行業(yè)為主要投資對象，集中投資龍宇燃油(11.580, -0.02, -0.17%)、騰達建設(shè)(4.730, 0.06, 1.28%)、太陽能(5.750, -0.06, -1.03%)等公司。三季度，國華人壽除了增持4.8億元江淮汽車(9.180, 0.05, 0.55%)之外，其他增持也主要著眼于電力、能源、證券等行業(yè)，如哈投股份(7.490, 0.24, 3.31%)、湘電股份(12.280,0.37, 3.11%)、山煤國際(4.860, -0.09, -1.82%)等。

　　中金公司固定收益部董事總經(jīng)理陳健恒表示，目前“利率收斂和經(jīng)濟分化”的背景有利于保險資金。第一，絕對利率水平升高以后，保險公司具備很好的配置長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的條件；第二，在銀行同業(yè)資產(chǎn)和表外理財收縮的情況下，保險公司具備更好的競爭能力，因為保險公司過去在資管方面相比銀行理財更規(guī)范。當銀行理財受到約束，保險公司就有了更好、更充分地挑選資產(chǎn)的權(quán)利，更有利于挑到更好、更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

　　方正證券(7.110, -0.13, -1.80%)左欣然指出，當前，險企投資收益保持高位，控制成本下的利差益多多益善。控制成本下的利差是“益”而非“損”，人身險產(chǎn)品當前2.5%-3.5%的預(yù)定利率為利差奠定了基礎(chǔ)。而今年以來，市場利率的提升、權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)牛市直接提高了保險投資的收益，拉大了利差益。在穩(wěn)健中性的貨幣政策下，預(yù)計未來利率將維持較高水平，權(quán)益資產(chǎn)環(huán)境較為穩(wěn)定。

　　當然，A股未來的走勢也是保險機構(gòu)密切關(guān)注的。中信證券(18.610, -0.65, -3.37%)預(yù)計，2018年全部A股盈利仍能保持10%的溫和增長，其中金融/非金融板塊增速為5.4%/14.6%，看好2018年A股慢牛行情。考慮到通脹預(yù)期和趨勢，明年上半年環(huán)境相對更好。本質(zhì)上，龍頭整體的天花板由其所處經(jīng)濟體總量決定，中國龍頭在國內(nèi)是價值股，但在國際資金眼中則是越來越可靠的成長股。隨著中國經(jīng)濟總量穩(wěn)步、健康且較快抬升，并最終實現(xiàn)超越，龍頭企業(yè)領(lǐng)漲A股至少還能貫穿2018年全年。